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国金证券供需价齐下滑制造业下行趋势明显

2019-08-16 17:09:36来源:励志吧0次阅读

国金证券:供需价齐下滑 制造业下行趋势明显 2014-09-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:中采公布8月PMI51.1%(前值51.7%),其中生产53.2%(前值54.2%)基本结论:

8月中采PMI滑落,不但终结了4-7月连续回升之势,且其供、需、价三者均下滑,制造业下行的持续趋势非常明显。由于8月数据表现大幅弱于季节性(8、9月PMI尤能体现未来内外需先导信号,除2012年外均为小幅回升),且PMI分项数据均指向未来继续收缩,故旺季制造业大幅低于预期基本明确。此外,本次数据亦揭示了8月经济基本面的疲弱,例如PPI跌幅扩大、投资不振、出口可能下滑、工业增加值大幅下滑等信息。

8月的PMI下降拐点意义充分。一是从历史规律与14年PMI表现上看,8月下滑较为显著:通常一季度为PMI旺季,14年表现弱于以往(14Q1下降0.7,但06-13Q1平均回升2.2);二季度通常为PMI的下滑期,但14年微刺激叠加出口需求集中恢复,总指数回升0.2(06-13年二季度平均下降2.2);而就目前时点而言,通常八、九月PMI将逐步回升,因为外需消费旺季、内需开工旺季,需求将逐步在国内企业层面体现。14年8月PMI方向与历年规律相反,同时类似12年下滑,而12年稳增长逐季加妈,当前则相反,故拐点意义充分。

二是数据结构自身提示下行趋势延续。PMI数据之供需价均下滑,且采购与原材料库存下降,产成品库存略有积压,显示当前企业行为更偏向收缩。需求下降的幅度略超过产出,同时8月PMI之绝对水平确仍然略高于2010-2013年,因此下行空间犹存。

三是本次数据亦揭示经济基本面疲弱。购进价格下滑映射PPI跌幅重返扩大、新订单下滑、进口指数低迷映射投资疲弱,出口订单下滑预示贸易数据可能回落、出口交货值延续下滑,而产出、库存、价格收缩,亦共同反映工业增加值可能大幅下滑,因量、价的贡献可能都为负面。

具体数据细节方面:

1、生产指数下滑。生产指数下滑1个百分点至53.2%,且幅度超过总指数,结束了之前连续三个月的上升趋势。政策效果最大化时点已过,内外需求均下降,企业生产和采购活动均放缓。

2、内外需求均疲弱,出口或将回落。8月新订单大幅下滑1.1个百分点至52.5%,积压订单在收缩区间内下滑0.5个百分点至45.9%,而新出口订单已下滑至50%的临界值(前值50.8%),与汇丰PMI中的新出口订单下降,及出口交货值大幅下降相一致,内外需求均疲弱,临近9月订单旺季,出口订单或有些许数据支撑,但如无大的政策支持,新出口订单或将再次下降。另代表内需的进口指数则下滑0.8个百分点至48.5%,进口指数连续九个月处于50以下,体现国内投资或将继续下降。

3、预期谨慎,企业采购活动放缓,原材料库存下滑,产成品库存被动上升。8月采购量指数下降1.1个百分点至519%,原材料库存则在收缩区间内下滑0.4个百分点至48.6%,原材料库存已连续十九个月处于收缩区间;产成品库存则上升0.5个百分点至48.1%。由于需求下滑,企业预期谨慎,生产和采购活动放缓,原材库存减少,同时销售受阻,产成品库存增加。

4、购进价格重回收缩区间,8月PPI或将跌幅扩大。8月购进价格指数大幅下滑1.2个百分点至49.3%,为今年5月以来首次回落至收缩区间,前期预期改善对价格的提振作用减弱。结合我们追踪的高频数据来看,商务部生产资料价格连降六周,南华工业品价格指数跌幅扩大,我们预计8月PPI同环比跌幅或将均扩大。

5、从业人员指数连续两个月小幅下滑。8月从业人员指数再度小幅下降0.1个百分点至48.2%。

6、钢铁行业PMI显示供需不平衡进一步累积。8月钢铁PMI较上月回落0.2至48.4%,连续四个月位于收缩区间。但其生产指数居18个月高点(8月上升3.6至54.3%),而需求疲弱,新订单指数加速下滑(下滑4.5个百分点至44.6%),原材料库存连续8个月处于50%以下,说明目前格局难以持续,结合现实中钢材价格不断下降情况看,钢铁行业供需不平衡进一步积累。结构上看新出口订单单月跳升5至53.2%,与4-7月反差较大,但现实中钢材出口已然连续数月大幅回升,故节奏上并不吻合。

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