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高华证券:没有新举措 但公布了TLTRO的进一步细节

2019-10-09 19:26:12来源:励志吧0次阅读

高华证券:没有新举措 但公布了TLTRO的进一步细节 2014-07-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:正如广泛预期的那样,欧洲央行在7月份会议上决定保持政策利率不变。而且也没有宣布进一步政策措施。但是公布了定向长期再融资操作(TLTRO)技术性方面的进一步细节。初看上去,基准的设定并不苛刻(基准确定了银行是否符合(1)前两次TLTRO的整个四年期限以及(2)操作第二阶段的贷款额度的资格)。最后,欧洲央行宣布将从明年开始将政策会议调整为每六周一次,同时也将开始发布会议纪要。

“温和复苏”继续在准备好的声明中,对经济和通胀前景的描述基本与上个月一致。根据管理委员会,“最新消息表明二季度欧元区经济继续温和复苏”。此外,“未来数月HICP年通胀率预计仍将处于较低水平,而后在2015和2016年期间逐步上升”,而且“欧元区的中长期通胀预期仍较稳固,符合我们将通胀率保持在低于但接近2%的目标”。

虽然管委会承认通胀率将在较长时间停留在较低水平,但其预计上个月宣布的举措将有助于进一步放松金融状况,并因此“帮助通胀率回到接近2%的水平”。即使德拉吉努力指出管委会一致同意会在通胀前景意外恶化的情况下将采取更多措施,但在准备好的声明中或新闻发布会上都没有迹象显示目前管委会倾向于采取进一步措施。德拉吉强调6月份所宣布的措施需要一些时间才能传导至金融系统。

TLTRO细节:“基准”定义颇为慷慨6月份宣布的TLTRO的具体形式有了进一步细节。具体而言是设定了确定各种再融资操作的合规性和所适用的借贷上限的基准。正如数位管委会成员已经表示过的(且符合我们的预期),欧洲央行将基于银行的非金融私营部门贷款规模(不含对居民的购房贷款)来设定基准规模。对于2014年4月份之前12个月内按照这一定义减少贷款的银行,在2015年4月份之前都继续使用这一期间的月均规模作为基准(之后会设定一个恒定的基准)。举例来讲,如果银行在相关时期内将贷款账面值削减约10%,则未来12个月其贷款账面值需要减少不到10%即可高于基准规模。

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